新股前瞻｜18C赛道再迎闯关者：决策智能龙头中科闻歌能否跨越盈利分水岭？

伴随着人工智能技术逐渐融入行业，新股企业级AI的前瞻竞争已从模型规模转向如何有效支持复杂业务决策。北京中科闻歌科技股份有限公司（“中科闻歌”）已向港交所提交招股书，道再计划依据第18C章“特专科技公司”规则上市。迎闯盈利若顺利IPO，决策该公司将成为聚焦企业级决策智能的智能中科AI标杆企业，以及备受关注的龙头岭“中国科学院系人工智能第一股”。

中科闻歌源自中科院自动化研究所，闻歌凭借其深厚的分水科研背景及决策智能的独特定位，稳居企业级大模型领域。新股然而，前瞻尽管营收持续增长，道再公司面临的迎闯盈利亏损与行业竞争风险不容忽视。

在AI领域，决策虽然通用大模型发展迅速，智能中科但真正理解复杂业务逻辑并辅助决策仍然是挑战。中科闻歌的竞争力在于其聚焦于“决策智能”细分市场，解决“大模型不懂业务”的问题。公司基于DOMA技术体系，将数据治理与智能系统整合，提供从“原始数据”到“业务洞察”的完整链路。其核心产品——决策智能操作系统（DIOS）帮助客户处理大量数据，以高价值的业务决策建议为目标。

中科闻歌在传媒、公共服务及商业企业三大领域内建立了护城河，按2024年收入计算，其在中国企业级决策智能服务市场中排名第一，市场份额达到11.4%。特别是在公共服务领域，公司曾服务多个头部用户，带来了稳定的现金流并推动技术应用落地。

更重要的是，中国企业级大模型驱动的决策智能市场，预计在2024年至2030年间将以53.8%的复合年增长率快速扩张，远超企业级AI的19.2%增速，至2030年市场规模将达到358亿元。这表明决策智能是企业智能化转型中的关键驱动因素。

在财务状况上，中科闻歌展现了营收稳健增长与持续亏损之间的矛盾。2023至2025年，公司营业收入预计为2.50亿元、3.18亿元及4.05亿元，年均增长27.4%。毛利率在2025年将提高至51.2%。然而，亏损额在同一期间分别为2.60亿元、1.57亿元及1.66亿元，累计亏损超5.83亿元。尽管调整后的净亏损有所收窄，但公司仍未实现盈利。

亏损的核心原因在于研发投入：2023至2025年，研发费用高达1.8亿元、1.31亿元和1.88亿元。为了保持技术领先，中科闻歌需持续推进高额研发，而这对现金流造成压力，面临如何跨越“盈亏平衡点”的挑战。

展望未来，公司加快业务结构调整，降低对公共服务（To G）的依赖，商业企业（To B）收入占比从2023年的14.5%提升至2025年的31.9%。这一转型将推动公司向标准化与高效化发展。

此次IPO募集资金将用于升级基础模型、拓展跨行业客户及海外战略并购，显示出中科闻歌计划借助资本加速国际市场的布局。然而，面临估值重构、竞争加剧及宏观环境不确定性等多重风险。

总体而言，中科闻歌上市之路是技术理想与商业现实的博弈。尽管拥有顶尖团队、独特定位及稳健增长，持续亏损与市场竞争仍是挑战。中科闻歌的表现将为中国“硬科技”企业技术与商业融合的重要试金石，未来发展将考验创始团队的智慧与决策。