美元强势导致铝价跌至2月以来新低，但供应缺口或将提供支撑

根据最新报道，美元

美元持续走强对大宗商品市场产生压力，强势缺口铝价已跌至今年2月中旬以来最低水平。导致跌至低

6月份铝价累计下跌16%，月新创下2008年以来的提供最大单月跌幅。

中东地区曾贡献全球近十分之一的支撑铝产量，在该地区地缘局势紧张期间，美元供应中断曾推动铝价在3月至5月剧烈上涨。强势缺口然而，导致跌至低随着中东局势的月新缓解，铝价近年来持续承压。提供同时，支撑美联储的美元鹰派立场使美元上涨——在过去两个月，美元指数累计上涨2.5%——这对包括铝在内的强势缺口以美元计价的大宗商品形成了压力。

交易员指出，导致跌至低投资者对美元进一步走强的担忧，使得工业金属市场的情绪低落，也波及到黄金和白银等贵金属市场。此外，由于中国股市上涨，一些中国投资者正将资金从大宗商品市场转向股票市场。

尽管如此，供应侧的结构性受损可能会为铝价提供支撑。在中东冲突期间，伊朗对阿布扎比和巴林的两座主要冶炼厂进行了攻击，造成了不可逆的产能损失，全球铝供应预期显著下调。投行Bernstein的分析师Bob Brackett表示，该地区的战事造成约3%的全球铝供应退出市场。瑞银预测，2026年全球铝供应将仅增长0.3%，远低于此前的2.4%预测。

与冲突前的预期相比，中东地区铝产量的预测已被大幅下调，损失超过300万吨。复产路径的高度不确定性，取决于冲突持续的时间、基础设施恢复周期、物流正常化及原材料的补给等多个因素。

花旗认为，中东地区铝供应快速V型复苏的可能性非常低。其分析指出，中东铝供应的损失难以弥补，原因在于全球铝供应的弹性几近枯竭。经过多年的供给侧改革后，中国的铝产能受到有效限制，未来无法迅速提高供应。而在中国以外，盈利的铝生产能力大多已满负荷，印度尼西亚是少数能够提供增量供应的地区，但其扩张进度和计划仍面临风险。欧美铝生产商则因电力短缺而复产和扩展产能缓慢。

花旗的基准预测显示，即使在需求疲软的情景下，2026年铝市的供应缺口仍将达到约270万吨。同时，花旗提到，在中东战事爆发前，铝库存已经处于55年来的最低水平。虽然隐性库存、融资库存、贸易商库存和管道库存在一定时期内可以消化供应缺口，随着时间的推移，库存的持续下降将根本改变市场结构——铝库存不仅作为实物缓冲，还作为融资和套利相关的空头对冲的来源，库存减少意味着这些空头头寸将逐步平仓，从而缩小市场的空头基础。

摩根大通也指出，供应缺口一旦因关键冶炼产能的损失而形成，即使地缘冲突有所缓和，市场也不会迅速回到原来的平衡状态。伊朗对关键冶炼厂的攻击，将本可以被视作“短期运输扰动”的事件升级为实质性的冶炼产能损失。

摩根大通补充说，更重要的是，铝行业的供给弹性非常低，使得这场危机具有显著的路径依赖特征。铝冶炼并不同于“价格上涨—供给立即恢复”的典型商品行业，一旦冶炼厂停产，复产涉及高昂的资本、能源、设备和工艺重启成本，技术上的复杂性超出市场的预期，因此产能恢复往往需要“年”的时间尺度，而非“周”或“月”。