华金证券：预计四季度陆股通持仓继续上升，有色和通信行业增持明显

根据华金证券的华金最新报告，2025年四季度陆股通持仓呈现上升趋势，证券增持主板持仓占比略有提升，预计周期行业的季度持仓比例明显增长。整体来看，陆股四季度陆股通持仓总规模接近2.59万亿元，通持通信同比增长54.06亿元。仓继Q4 陆股通持仓最大的续上行业行业包括电新（17.78%）、电子（13.91%）和有色金属（7.18%）；而有色金属、升有色和通信、明显基础化工的华金持仓规模有所上升，医药、证券增持食品饮料和汽车等行业的预计持仓规模则大幅下降。预计2026年一季度，季度陆股通资金可能继续加码核心资产、陆股科技及周期行业。

华金证券的主要看法如下：

一、四季度陆股通资金在周期板块上的持仓比例提高

四季度，陆股通持仓增幅显著，主板持仓略增，而创业板和科创板的持仓占比则有所下降。2025年四季度，陆股通资金的主板持仓比例较前一季度上升1.04个百分点，创业板下降0.65个百分点，科创板下降0.39个百分点。此外，周期、成长和稳定风格的持仓占比分别增加2.37个百分点、0.08个百分点和0.05个百分点，消费和金融风格则下降。

二、有色、通信和化工的持仓规模增加，电新和电子行业配置较高

四季度，有色金属、通信和基础化工行业的持仓规模显著上升，而医药、食品和汽车行业则下滑。

(1)截至2025年四季度，陆股通持仓规模最大的几个行业分别为电新（17.78%）、电子（13.91%）和有色金属（7.18%），其中有色金属持仓上升最为明显。

(2)流入方面，四季度有色金属（+248.72亿元）、通信（+112.78亿元）和基础化工（+57.11亿元）的外资流入较多，而医药（-256.65亿元）、食品饮料（-161.45亿元）和非银（-80.01亿元）的外资流出较多。

综合来看，有色金属和通信的超配比上升明显，而医药、食品和非银的超配比大幅下降。

三、核心资产和成长型股票仍然受到外资青睐

中际旭创、中国平安及思源电气等核心和成长型标的的外资持仓变动较大，前五大持股集中度有所下降。

(1)截至2025年12月31日，陆股通持仓规模前列的股票依然是宁德时代（2543.43亿元）、美的集团（770.49亿元）及贵州茅台（758.12亿元）。

(2)在资金流入方面，尽管净买入数据暂停披露，但估算显示，四季度外资净流入最多的前五只股票为宁德时代（88.13亿元）、立讯精密（+57.37亿元）、潍柴动力（+51.24亿元）、招商银行（46.64亿元）和北方华创（+39.02亿元）。而净流出最多的标的包括贵州茅台（-86.96亿元）、药明康德（-62.09亿元）和迈瑞医药（-44.53亿元）。

(3)持股集中度方面，四季度的TOP5持股集中度降至18.96%，TOP10为24.67%，TOP30为35.86%，TOP100为50.74%，显示出外资对龙头企业的配置仍然明显，但有所降低。

四、2026年一季度陆股通可能加仓核心资产、科技与周期行业

未来，陆股通资金有望继续流入。

(1)美联储的降息周期可能尚未结束，可能会进一步促使外资加速流入A股市场。

(2)外资流入与中国基本面的表现密切相关，A股的盈利仍在回升周期内，随着政策的落实与市场预期的改善，外资流入可能持续。

(3)预计一季度外资将重点流入科技与周期行业，尤其是汽车、军工、机械等板块。

五、核心资产、科技与周期板块近期有积极催化因素：核心资产的业绩预期向好，科技创新政策有望推进入一步落实，而有色金属行业的基本面也将改善。

风险提示：

未来的市场走势与历史经验可能不一定相符，政策变化可能超出预期，同时经济恢复速度也可能低于预期。