银河证券：非农数据放缓，港股或迎反弹？

根据银河证券的银河研报，当前投资策略应关注以下三个主线：（1）科技板块。证券SK海力士将于7月10日在纳斯达克上市，非农放缓反弹若表现出色，数据可能为港股相关产业链带来“补涨”或估值修复的港股机会。（2）高股息/红利资产。或迎美国6月非农数据低于预期，银河导致美联储加息预期有所减弱，证券有助于缓解港股流动性压力，非农放缓反弹利于依赖稳定现金流的数据红利资产。（3）超跌及景气细分领域。港股在市场反弹时，或迎前期超跌及高空仓比例的银河创新药、互联网消费等板块可能显著反弹。证券

核心观点

港股行情表现：

（1）本周（6月29日至7月3日），非农放缓反弹全球指数中，除了胡志明指数、沪深300及创业板指下跌外，其他指数均有所上涨。港股三大指数普遍上扬，恒生指数上涨2.99%，恒生科技指数上涨5.72%，恒生中国企业指数上涨3.20%。（2）港股十个一级行业均上涨。其中，医疗保健上涨12.16%，材料上涨8.18%，可选消费上涨5.80%，日常消费上涨3.69%，房地产上涨2.69%。信息技术则下跌1.67%。按二级行业划分，医药生物、造纸与包装以及医疗设备与服务涨幅居前，而工业贸易与综合、硬件设备、半导体则跌幅较大。

港股流动性：

（1）本周港交所日均成交额为3245.97亿港元，环比减少102.58亿港元。日均沽空金额为407.22亿港元，环比增加58.52亿港元；沽空金额占成交额的日均比例为12.59%，环比增加2.17个百分点。（2）本周南向资金净流出18.8亿港元，环比净流入减少108.04亿港元。（3）截至7月1日的近七天内，港股中资股的全球主动型外资基金净流出5.58亿美元，被动型外资基金净流出3.25亿美元，分别较上周净流入额减少2.99亿美元及13.89亿美元。

港股估值与风险偏好：

（1）截至2026年7月3日，恒生指数的市盈率（PE）为11.29倍，市净率（PB）为1.12倍，分别处于2010年以来68%和41%的分位。（2）10年期美国国债收益率较上周五上升11个基点至4.49%，港股恒生指数的风险溢价率为4.49%，处于2010年以来10%的分位水平。

消息面：

美国6月新增5.7万个非农就业岗位，明显低于市场预期，创四个月以来的新低。同时，Meta计划向外部客户提供AI计算服务，并考虑出租部分闲置的AI算力，以提高基础设施的利用率。

投资策略应关注以下三个主线：

（1）科技板块。在短期内，规避对算力过剩的恐慌，等待重要事件的发生。一方面，当前市场正经历由于Meta计划出租冗余算力而引发的算力过剩担忧。另一方面，若SK海力士上市后表现优异，将为港股相关产业链（如CPU、服务器及组件等）提供恢复估值的机会。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场波动期间，高股息板块表现出较强韧性。美国6月非农数据低于预期，降低了美联储的加息预期，有助于缓解港股流动性压力，利好依赖稳定现金流的红利资产，建议关注REITs、电信服务和公共事业等板块。（3）超跌与景气细分领域。在市场反弹时，创新药、互联网消费等前期超跌、空仓比例高且盈利预期改善的板块可能展现出较强弹性。

风险提示

国内政策力度及成效不及预期的风险；海外降息不及预期的风险；市场情绪不稳定的风险。