美元重新定价：从101到98的背后因素

8月21日，美元美元在98.65附近交易，重新接近三个月的定价的背低位，较前一交易日继续下滑。后因与此同时，美元美国10年期国债收益率为4.69%，重新30年期为5.25%。定价的背值得注意的后因是，美国财政部扩大了长期国债的美元回购，长端收益率一度下降，重新但随后反弹，定价的背显示市场对这一措施的后因理解已经从流动性改善转向财政能力、供给结构及通胀风险的美元重新评估。

另一个影响外汇定价的重新重要因素是日本的通胀数据。7月份日本整体CPI同比上升至1.9%，定价的背核心CPI为1.8%，剔除生鲜食品和能源后的核心CPI增至1.9%。日本央行的政策利率为1.0%，市场对其9月的货币政策会议开始关注。

美元定价的核心在于是否能通过回购改变长端利率的风险溢价，而非美国财政部是否会干预债券市场。

最新计划显示，美国财政部将10至30年期国债的单次回购规模提高至至少40亿美元，旨在改善老券的流动性，减少供需失衡以及降低市场摩擦。同时，财政部仍需通过国库券和不同期限的国债满足融资需求，回购被视为负债管理工具，而非自动减少财政赤字的手段。

财政部长贝森特表示，将更加关注财政整顿，并指出长期债券回购还有调整空间。财政预算的变化涉及实际的收入与支出，因此市场的关注点从政策声明转向是否能形成可量化的财政路径。最近，长端收益率在回购措施公布后迅速下跌又回升，反映出市场的分歧。

在传统框架下，美债高收益率通常意味着美元资产的票息优势，但目前市场区分了两种不同的高收益率。

第一种来源于实际增长和货币政策预期，通常伴随资本回报率的提高。第二种则来自财政风险、期限溢价和通胀不确定性，后者可能推高名义收益率，但同样提升美元资产吸引力的可能性降低。

这解释了美元与长端收益率之间的不稳定关系。8月21日，10年期国债收益率约为4.69%，30年期为5.25%，但美元仍在98.6附近运行。高收益率并未直接导致美元走强，市场更在关注收益率的来源而非绝对水平。

与此同时，能源价格也是不可忽视的因素。高油价可能重燃通胀预期，从而影响长期债券的期限溢价及美联储的政策预期。因此，美元的定价是财政风险、通胀风险、避险需求和相对利差共同作用的结果。

从当前日线结构来看，价格运行在布林带中轨下方，持续靠近下轨，且中轨开始向下倾斜。此前指数从101迅速回落，并未恢复至原震荡中心，而是在较低区域持续整理，表明短期价格重心已下降。

在MACD方面，DIFF与DEA均在零轴下方，DIFF低于DEA，柱状结构保持在零轴以下，价格接近布林下轨，表明短期波动已明显偏离中心。

更值得关注的是波动结构。从101快速下行后，日线实体放大，随后进入低位窄幅整理，说明市场正在重平衡财政政策、长债收益率和能源价格等多个变量。