黄金多头再度回暖，两大阻力即将到来，高利率压力减弱？

受美国通胀数据回落的黄金回暖影响，黄金市场出现反弹，多头到高然而在达到两个月高点后，再度阻力多头出现调整迹象。两大利率

周四，即将减弱现货黄金价格一度接近4450美元/盎司，压力为6月5日以来的黄金回暖新高，但随后回落至4400美元以下，多头到高日内跌幅一度达到1%。再度阻力过去两周，两大利率金价上涨超过9%，即将减弱本月累计涨幅超过8%，压力重新突破4000美元这一重要心理关口。黄金回暖

推动此次反弹的多头到高主要因素显而易见：美国就业和通胀数据走软，对美联储9月加息的再度阻力预期明显减弱，加之美元走弱，为黄金价格上升提供了动力。

然而，市场目前态度谨慎，投资者正在等待即将公布的美国生产者价格指数（PPI），以评估通胀降温的持续性。

7月美国CPI同比上涨3.4%，低于6月的3.5%，连续第二个月回落；核心CPI同比涨幅为2.5%，为2021年3月以来最低水平。

数据显示后，市场对美联储9月加息的预期进一步降低，利率期货显示，9月加息的概率已经降至约40%，明显低于一周前的54%。

道富投资管理公司的黄金策略主管Aakash Doshi指出，近期金价反弹主要受到美联储预期转变和美元贬值的驱动，目前美元指数维持在自6月中旬以来的低位。

资金也开始回流至黄金市场。美国最大的黄金ETF之一SPDR Gold Shares在7月录得2.84亿美元净流入，这是自3月以来的首次资金净流入。而截至8月前两周，该基金的净流入已经超过20亿美元。黄金矿业股ETF也在7月迎来了资金流入。

这表明此次反弹不仅限于期货市场的短线交易，重新进入市场的资金开始追逐黄金。

黄金在高收益率时期的表现

此次的黄金反弹还有一个显著特点：美国长期国债收益率维持在高位。

10年期美债收益率仍在4.7%左右，30年期收益率一度攀升至5.28%，创下2007年以来的最高水平。

根据传统观点，高实际利率通常会抑制黄金，因为无息资产需要与能够产生利息的债券竞争。

然而此次黄金却未受高收益率的影响，原因可能在于市场正在重新审视长期国债收益率高企的理由。

如果收益率上升源于经济强劲、生产率提高及对美联储控制通胀的信心，黄金会受到压力。但若高收益率源于巨额财政赤字、国债供应不断、持续的通胀风险及投资者对风险补偿的追求，那么高收益率反而可能增强黄金的避险属性。

换句话说，黄金或许正在从单纯的“降息交易”转变为对财政风险、货币政策不确定性及主权债务压力的对冲工具。

因此，即使30年期美债收益率接近5.3%，黄金依然能维持上涨趋势。

PPI与杰克逊霍尔：面临的考验

短期内，黄金多头需关注两个关键因素。

其一是即将公布的美国PPI。

如果PPI继续显示通胀压力有限，市场可能进一步降低9月加息的预期，从而对美元和美债收益率形成施压，给黄金带来新的上涨动力。

反之，如果PPI显著反弹，市场可能重新担忧能源价格、关税及地缘政治冲突对广泛商品和服务价格的影响，那么黄金可能面临阶段性震荡。

第二个关键因素是8月底的杰克逊霍尔全球央行年会。

美联储主席沃什近期在通胀问题上虽然态度坚决，但未明确承诺9月加息，因此市场期待他在杰克逊霍尔释放更明确的政策信号。

此外，短期内另一个利好因素是，随着黄金的季节性强势，价格仍可能有上涨空间。道富银行的Doshi表示，预计到年底金价将回升至每盎司5000美元附近。