美联储政策在战争与就业压力间徘徊，鸽派立场尚未消退

近期利率市场经历剧烈转变，美联交易员们原本预期2026年将多次降息，储政策战场尚但中东局势紧张、争业尤其伊朗冲突引发能源供应中断，压力油价突破110美元，间徘推高通胀预期。徊鸽

市场情绪迅速变化，派立开始讨论美联储可能再次加息，未消这种从宽松到不确定的美联跳跃主要反映了地缘政治影响，而非宏观基本面本质变动。储政策战场尚情绪过冲明显。争业

美联储3月18日会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，压力点阵图显示2026年仅预期一次25个基点降息，间徘年底利率保持在3.25%-3.50%，徊鸽2027年再降至3.00%-3.25%。派立油价上涨使2026年PCE通胀预期从2.4%升至2.7%，失业率保持4.4%。

鲍威尔强调美联储面临油价推动通胀上升与对消费就业的抑制双重风险，称中东事件影响不明确，油价冲击“暂时性”可能性较高，未来政策将依据数据灵活调整，无需立即行动。

劳动力市场显示转弱迹象：2月非农就业意外减少9.2万，失业率升至4.4%，医疗和运输行业裁员，消费者信心及劳动力参与率下降，若趋势持续，夏季就业疲软可能迫使美联储重新评估政策路径。

油价冲击对政策影响取决于其走势：温和上涨助推通胀，强化高利率预期；急剧上涨则压制需求并可能引发衰退。油价上涨的斜率比绝对水平更关键，历史上美联储优先防范经济衰退而倾向宽松。

华尔街对2026年政策预期分歧明显：花旗预测全年降息三次（共75个基点），高盛、摩根士丹利预计晚些降息，总计约50个基点；摩根大通等持鹰派立场，预计零降息甚至加息。但整体认为油价冲击暂时性明显，就业若持续恶化可能促使转向宽松。

市场期货反映40-50个基点降息预期，低于冲突前，但宽松选项仍开放。市场近期过度反应短期冲击，忽视货币政策滞后效应，核心通胀约3%，紧缩效果开始显现，短期油价反弹未必促使加息。

建立“高利率维持更久”的预期本身即构成紧缩力量，部分替代实际加息。2026年关键在于“何时被迫降息”，当前市场情绪波动主要是对不确定性的过度反应。

短期内美联储大概率观望，高利率“更久”为基调，但若就业显著恶化或油价冲击转为需求破坏，降息周期将重启。历史显示，美联储多在经济放缓中被动降息，而非通胀回落过程主动降息。

总体来看，美联储将在通胀风险与就业风险间保持平衡，后续非农就业、CPI及中东局势将是政策调整的关键观察指标。