周末热议：“空存储、多光”？

上周五，周末美股存储和光通信板块表现截然不同。热议花旗对美光(MU.US)大幅下调目标价，空存导致存储股全面下跌；相反，储多AAOI(AAOI.US)发布超预期财报使光通信板块强势反弹，周末其中Coherent(COHR.US)单日上涨13%。热议在这两种截然不同的空存市场走势下，“空存储、储多多光”（short memory,周末 long optical）交易策略在周末引发了热烈讨论。

提出这一观点的热议，是空存业内知名的存储多头——分析师Jukan。他在X平台上表示，储多部分对冲基金已开始基于此策略进行建仓。周末对此，热议投资者“白毛股神”Serenity则反驳，空存认为存储基本面并未改变，市场只是在不同领域之间轮动。

花旗调降美光目标价，存储价格见顶预期上升

周五，美光股价下滑约1%，SanDisk跌超2%，这种下跌趋势也蔓延至亚洲——SK海力士跌逾4%，三星和铠侠相继走低。

压力主要来源于花旗。分析师Atif Malik维持美光“买入”评级，但将目标价从1400美元下调至1150美元。花旗在与存储供应商沟通后指出，DRAM和NAND价格增速预计将逐渐放缓，预计明年5月达到价格顶峰。

具体来看，花旗预计未来四个季度DRAM价格环比增速分别为23%/9%/2%/0%，并在2027年下半年预计出现3%的环比下降；NAND价格的预期调整为29%/7%/0%/-1%，下半年环比降幅扩大至5%。花旗指出，价格放缓主要归因于中国存储厂商的产能扩张。

AAOI业绩超预期，提升光通信板块

与存储板块形成鲜明对比的是光通信板块的表现亮眼。

美国光模块制造商AAOI（Applied Optoelectronics）第二季度营收同比增长86%至1.919亿美元，其中数据中心业务首次突破亿元，非GAAP每股收益0.06美元，超出市场预期。公司给出的三季度营收指导在2.55亿至2.90亿美元之间，并维持全年约11亿美元的目标。当日，Coherent大涨13%，Lumentum上涨6%，康宁上涨5%，AAOI自身也上涨9%。

在产品结构方面，400G收入达4840万美元，同比大增四倍；更具潜力的800G部门二季度收入达到1280万美元，同比增长十倍，环比翻倍，管理层预计三季度将实现近五倍的环比增长。该公司的增长重心正加速从100G、400G转向更高速率的产品。

与此同时，管理层提到当前客户需求超出供应能力20%至40%，而限制增长的已然是产能而非需求。当前，每月800G和1.6T的产能接近20万片，计划到2026年底增至65万片，2027年底超出93万片。CEO林宗男预计第四季度1.6T收入将超过7000万美元，并表示“明年一季度翻一番也不奇怪”，但也认同1.6T关键部件的供应仍然紧张。

分析师认为，AAOI的出色业绩为即将公布财报的Lumentum和Coherent提供了积极信号——这两家公司都获得了英伟达的投资，市场将其视为AI计算能力建设的关键设备。

多头转向？“空存储、多光”引发争论

周末讨论的爆点是Jukan在社交平台上的帖子——他表示市场短期可能需要采取“空存储、多光”策略，并提出三个理由：

一是韩国杠杆ETF市场的功能性失效可能导致存储股面临额外抛压；二是英伟达调整下一代AI系统架构，可能会减少每个机架的HBM配置，转而采用光互连连接多个机架；三是对存储价格在未来两个季度见顶的预期愈加明确。

Jukan强调他对存储的长期前景仍然乐观，但在短期内保持谨慎。他指出，AI基础设施投资重心正从HBM容量转向整体的架构效率，高速光互连是关键方向。

对此，Serenity回应称他依然看多存储，认为变化主要是股价，而基本面依旧稳健。他指出，Coherent和Lumentum的激光器在7月已售罄两年产能，AAOI的需求问题在去年电话会议上就已说明，而在7月的暴跌中这些公司的基本面并未恶化，“只是市场情绪导致股价波动”。他提到大量散户近期出现了恐慌性抛售，尽管一个月前这些人还在庆祝美光签下了16份供应协议和三星创纪录的利润。

Serenity相信，存储市场当前市值对应的营业利润水平“荒谬”，在存储成为结构性需求的背景下，明年的供需失衡只会更加严重，并强调，“AAOI在140美元和75美元时是同一家公司。”他总结道：“变化的只是估值，市场只是暂时在板块间轮动。”

本文转载自“华尔街见闻”，作者：高智谋；官网编辑：黄晓冬。